糧油(you)工(gong)業(ye)(ye)(ye)是(shi)(shi)我國重要的(de)加(jia)工(gong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)，糧油(you)加(jia)工(gong)主要包括(kuo)糧食(shi)(shi)的(de)儲存以及植(zhi)物油(you)的(de)加(jia)工(gong)工(gong)序。中國食(shi)(shi)用油(you)行(xing)業(ye)(ye)(ye)市(shi)場(chang)規模約3,000億(yi)元，規模大，機會廣(guang)闊。依(yi)托消費(fei)升級，我們判(pan)斷食(shi)(shi)用油(you)行(xing)業(ye)(ye)(ye)未來趨勢將是(shi)(shi)包裝(zhuang)化、品牌(pai)化、高端化，并由此帶(dai)來行(xing)業(ye)(ye)(ye)規模及盈利中樞的(de)持續抬(tai)升。當(dang)前競爭格(ge)局(ju)高度集(ji)中，平臺型企業(ye)(ye)(ye)在供應(ying)鏈建設、消費(fei)品打造、渠道搭(da)建上具有優勢，構筑(zhu)起較高壁壘，有望引領行(xing)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)并繼續整合市(shi)場(chang)。

　　一(yi)場(chang)突如(ru)其來(lai)的(de)疫情，讓無數人重新認識到“糧油”的(de)重要(yao)性，其穩定民(min)心、支撐大局(ju)的(de)作用不容質(zhi)疑(yi)，“手中(zhong)有(you)糧，心就不慌”的(de)名言永(yong)不過時!

　　糧(liang)(liang)油(you)市場充足(zu)、穩定的(de)供應，為抗擊疫情、增強信心提供了堅(jian)實(shi)的(de)支持，而之所以有如此良好的(de)發(fa)展局(ju)面，是黨和政府多年來堅(jian)定不移(yi)地執行正確(que)的(de)糧(liang)(liang)油(you)發(fa)展路線，將糧(liang)(liang)油(you)產(chan)業始終擺(bai)放在(zai)一個關乎(hu)國計(ji)民生(sheng)大局(ju)的(de)重要戰(zhan)略地位上的(de)必然結(jie)果。糧(liang)(liang)油(you)產(chan)業發(fa)展成績有目(mu)共(gong)睹(du)，這其中(zhong)，民族食用油(you)產(chan)業發(fa)展尤(you)為矚目(mu)。

　　作為我(wo)國國民生活的必(bi)需品(pin)，在(zai)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)、居民消費增(zeng)長(chang)等(deng)因素下，我(wo)國食用(yong)植(zhi)(zhi)物(wu)油行業目前處于平穩(wen)增(zeng)長(chang)時(shi)期。近年來我(wo)國食用(yong)植(zhi)(zhi)物(wu)油生產市場呈(cheng)平穩(wen)增(zeng)長(chang)。

　　中國食用(yong)油(you)(you)(you)市(shi)場體量大，2019市(shi)場規模約3,000億(yi)元，行業(ye)(ye)消(xiao)(xiao)費量3,548萬噸(dun)， 2012~2019年CAGR+3.7%。我(wo)們(men)認為未來食用(yong)油(you)(you)(you)行業(ye)(ye)量的(de)(de)增(zeng)長緩和，質的(de)(de)提升(sheng)則為關鍵看點(dian)，食用(yong)油(you)(you)(you)行業(ye)(ye)將(jiang)顯著受益于(yu)消(xiao)(xiao)費升(sheng)級(ji)趨勢，未來質的(de)(de)提升(sheng)可從三(san)個維度(du)同步展開(kai)，即：1)包裝(zhuang)油(you)(you)(you)對散裝(zhuang)油(you)(you)(you)持續替代;2)小(xiao)包裝(zhuang)油(you)(you)(you)品(pin)牌溢價凸顯;3)高端油(you)(you)(you)種消(xiao)(xiao)費占比增(zeng)加。這將(jiang)有效帶動行業(ye)(ye)整體規模及盈利(li)中樞(shu)的(de)(de)上移。同時從上游壓榨(zha)環(huan)節(jie)看，當前壓榨(zha)產能過剩，我(wo)們(men)判斷低效產能將(jiang)逐(zhu)步退(tui)出，行業(ye)(ye)持續整合(he)增(zeng)效。

　　食用(yong)油行業(ye)(ye)競爭格局(ju)高度集(ji)中，在企業(ye)(ye)、品牌、小包裝(zhuang)三個維度上，行業(ye)(ye)前三名(ming)市占率分別達到58%、54%、62%。我們認(ren)為高度集(ji)中的(de)(de)格局(ju)，體現出龍頭企業(ye)(ye)對產業(ye)(ye)鏈的(de)(de)全程(cheng)把控(kong)能力，上游(you)壓榨環(huan)節強(qiang)(qiang)調效率，下游(you)產品環(huan)節側重消費(fei)品打造。而(er)考慮上游(you)持(chi)續(xu)集(ji)約與下游(you)消費(fei)升級的(de)(de)行業(ye)(ye)變革趨勢，我們同樣認(ren)為食用(yong)油企業(ye)(ye)僅憑單(dan)一(yi)環(huan)節已(yi)難以做大做強(qiang)(qiang)，平臺型企業(ye)(ye)更有機會構(gou)筑較高的(de)(de)競爭壁壘，引領競爭格局(ju)進一(yi)步集(ji)中。